白酒股盘中跳水，白酒股行情熄火，对市场是好事还是坏事？

  能被官媒频繁点名的行业板块并不多，除了芯片，白酒算一个。近日，人民日报旗下新媒体平台《学习小组》发表文章质问：茅台酒凭什么成为官场腐败的硬通货？文章的意思很明确，酒是用来喝的，不是用来炒的，更不是用来腐的。

  “酒喝不炒”，是贵州茅台上一任董事长李保芳常说的话。但相比董事长，官媒的杀伤力明显更大。显然，大家都很清楚，茅台的价格到底是谁说了算。

  被批评的是茅台，但别的白酒比茅台崩得还厉害。截至今日收盘，贵州茅台股价大跌7.90%。A股白酒行业18只股票，14只股票跌停，平均跌幅为9.68%。整个白酒板块，市值蒸发了3538亿。

  说到底，在投资人眼中，茅台价格才是白酒股涨跌的唯一逻辑。只有在飞天茅台零售价格快速上涨的时候，其他白酒的出厂价格才能够迅速上调；而在飞天茅台终端价下调的时候，却要忍受其带来的价格和销量双重挤压。于其他白酒而言，活在茅台阴影下，似乎是它们躲不过去的宿命。

  如今，飞天茅台的价格已经连续上涨6年，随时可能会面临调整。从这个角度看，白酒股无疑到了最危险的时候，上一轮白酒股崩盘启示，也是从茅台开始。

  2010年国庆，茅台在多个重点城市终端零售价已经超过1000元。而在一年前，茅台酒零售价还不过在700元附近徘徊。随着不断提价，茅台酒涨价预期延续，价格也越来越疯狂。一年时间上涨50%，比后来很多P2P收益可要高多了。

  最终，茅台酒的持续狂热，成功引起了有关部门注意。2011年，针对高端酒不断涨价现象，发改委两次约谈茅台、五粮液等高端白酒厂商。发改委介入，推迟了白酒厂商们的提价计划。与此同时，国家开始严控三公经费，央视限定白酒企业广告投放数量……

  接连而来的不可抗因素，让茅台酒提价预期进一步降低，囤货商们意志越来越不坚定，茅台酒价也开始震荡下行。2012年5月25日，以茅台为代表的高端酒“降价潮”，已经从北京等一线城市蔓延开来。

  当时有记者在长沙调查走访后发现，53度飞天茅台的价格由2011年的2200元/瓶降到了1800元/瓶，降幅高达400元。出于对未来形势的不确定性，参与囤酒的资金仍没有积极进场的意愿。2012年上半年，贵州茅台预收账款为40.45亿元，较2011年下降了18%。

  随着八项规定出台后，经销商们的信心更加不足。虽然贵州茅台前董事长袁仁国再次下达“团购价不能低于1400/瓶、零售价不能低于1519/瓶”的限价令，但茅台酒价格依然有所松动。

  2013年年初，针对茅台、五粮液等规定茅台销售底价的现象，监管层开出总计4.49亿元的天价罚单，这也一举击溃了囤货商们的信心。经销商竞相出货，让茅台酒一批价在短短两个月内，暴跌超过20%。

  后来的结果大家也都知道，白酒行业经历了三年的调整期。那么问题来了，为什么白酒股崩盘总是从茅台开始？

  为什么总是茅台？

  控价，一直是茅台董事长最重要的工作。既不能涨太快，又不能下跌，需要平衡多方利益，调控茅台酒的价格，堪称一场没有硝烟的战争。看上去，这是茅台一个人的战争，但事实并非如此。因为茅台控价战争的成败，决定了整个白酒行业的走向。说到底，茅台价格才是影响白酒股涨跌的唯一逻辑。

  很多人可能不知道，白酒涨价是讲究论资排辈的。其他白酒价格能不能涨，全得看茅台脸色。一般来说，只有茅台涨价，才能带动其它一线品牌涨价。而一线品牌涨价留下的价格空间，又会让二线白酒品牌跟进。

  由于没有控价的烦恼，其他白酒在上行周期涨价幅度甚至还会超过茅台。2014年至2018年，普五出厂价由609元提高至789元，增长了29.6%；而飞天茅台出厂价，由819元提高至969元，仅增长了18.3%。

  但别看其他白酒涨时涨得凶，下行周期跌起来也不含糊。当飞天茅台终端价开始下调，不仅会挤压其他品牌的终端零售价，更会挤压其他品牌的销量。举个例子，2014年白酒行业低谷的时候，普五终端零售价只比飞天茅台便宜不到300元，价格差不到1.5倍。大部分消费者咬一咬牙，就买茅台酒了。

  当年，五粮液(SZ:000858)全年销量11.89万吨，较2013年下滑了21.26%。净利润也较2012年高点跌去近40%。要知道，这还是五粮液，其他白酒品牌更是压力山大。相比五粮液的“惨状”，贵州茅台的日子可要好过不少。即使终端价格下降超过50%，贵州茅台的净利润依然保持稳定状态：2014年，茅台的净利润为153亿元，较上一年略有上涨。

  某种程度上说，活在茅台的阴影下，似乎是行业里所有白酒品牌躲不过去的宿命。不过这也不难理解。试想一下，如果搭台的茅台倒了，其余的“戏子”该拿什么表演呢？而站在当下看，白酒这场大戏完场，未必没有可能。

  没有业绩支撑的疯涨，注定只是“过山车”过去6年，A股白酒板块无疑是最亮眼的仔。2014年至今，白酒板块股价涨幅中位数为476%。也就是说，这几年买白酒股，5倍股是常态，10倍股也不罕见。贵州茅台、五粮液的股价涨幅更是超过15倍。

  与股价相比，白酒业绩就略显逊色了。2014-2019年，整个白酒行业的营收增长中位数为191%，净利润增长中位数为224%。即便是贵州茅台，营收和净利润的增长也不到3倍。更魔幻的是，整个白酒行业今年至今涨幅中位数为45.28%。上半年什么情况？应该不用读懂君多说了吧。

  白酒受疫情影响的，可不仅是一季度。根据酒业家披露的数据，二季度疫情虽然淡去，但白酒行业动销并没有完全恢复。到端午节，五粮液动销才恢复到80%之90%，国窖1573动销恢复至90%。更别说出现什么所谓的需求回补。

  这也侧面证明，二季度白酒行业的经营业绩，会较一季度有所恢复，但也难言乐观。可以说，白酒股的狂热，全凭投资者的想象力在支撑！没有业绩的疯涨，注定只是过山车。白酒股也到了最危险的时候。唯一的悬念是，打破疯涨预期的黑天鹅，何时出现。

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